首次覆盖，给予“增持”评级。碳化硅因材料特性带来器件的性能优势，直击新能源行业的发展痛点，并将缓解电动车的“里程焦虑”与“充电焦虑”，预计碳化硅功率器件渗透率将快速提升。首次覆盖第三代半导体行业，给予“增持”评级。我们重点推荐碳化硅IDM龙头三安光电（600703.SH），碳化硅导电型衬底企业东尼电子（603595.SH），碳化硅器件制造/设计与模块企业斯达半导（603290.SH）、华润微（688396.SH）、士兰微（600460.SH）与扬杰科技（300373.SZ）。

碳化硅材料特性带来器件性能优势，直击新能源行业的发展痛点。碳化硅功率器件的耐高压、耐高温、低损耗、体积小等性能优势可满足新能源行业的发展需求。新能源行业包括电动汽车、光伏、风电、特高压输电、储能等细分领域普遍的发展痛点为开关损耗、导通损耗、热管理、充电速度等，碳化硅功率器件的性能优势直击新能源行业的发展痛点，迎来下游应用需求推动上游供给发展的高速发展阶段。

电动车与碳化硅迎景气度共振，碳化硅渗透率加速提升。国内新能源汽车渗透率2021年5月超过10％，并逐月加速提升。据Yole数据，第三代半导体功率器件（含SiC和GaN）2021年市场占比约6％，其中SiC功率器件市场占比约5％。预计至2026年，第三代半导体基功率器件（含SiC和GaN）市场占比达19％，其中SiC功率器件市场占比约14％。碳化硅功率器件渗透率与电动车渗透率迎来共振，电动车为碳化硅功率器件最大下游市场，碳化硅功率器件缓解电动车的“里程焦虑”和“充电焦虑”，二者成长迎来共振。

老牌硅基功率企业与新兴玩家同台竞技，格局尚未固化国内企业仍具有广阔空间。碳化硅产业链的全球玩家众多，包括老牌硅基功率企业英飞凌、Onsemi、Rohm、ST等，新兴专攻碳化硅领域的企业Cree、SICC、基本半导体、中科汉韵等，以及主车厂/Tier1企业比亚迪、博世、欣锐科技等。碳化硅产业链目前集聚了传统硅基巨头、汽车产业链巨头以及众多新锐玩家，并涌入了大量资金与投入，行业一方面蓬勃发展另一方面也面临较强的市场竞争。而目前，碳化硅基功率器件市占率约5％，行业仍处于发展的早期，相关技术选型、工艺路线、客户绑定以及电动车格局等远未定型，给国内企业以及新锐玩家留下了足够的空间和时间做大做强。